2023年4月27日下午，北京大學光華管理學院陸正飛教授應邀參加我校著名教授論壇586講，此次講座以我國企業過度負債為引，探究企業去杠杆的效果，并讨論融資結構差異對企業過度投資的影響。講座由太阳成集团tyc234cc餘鵬翼院長主持，校内外師生共70餘人參加。

陸正飛教授首先介紹了我國企業過度負債的狀況和成因，并分析了企業國有與非國有産權性質的差異帶來的不同影響。相比于非國有企業，國有企業呈現更高的負債率，但這并不代表國有企業會更有過度負債的趨勢，通過實證結果展示說明此結論，并總結過度負債是與自身的合理負債水平相比較而言，而不是雙方相比較的結果。

接下來，陸正飛教授對企業去杠杆的驅動因素，去杠杆的效果做進一步分析。驅動因素分析是基于外部治理角度進行的，非國有企業是股東授權董事層對管理層進行績效評價，但是國有企業在評價過程中還需考慮國資委的意見，其中提到可能會出現“迎合”行為，即“杠杆操縱”，并未實現真正意義上的去杠杆。陸教授以一家公司存有大量永續債為例，說明其名義上并未存在“過度負債”，但實際上永續債到期并未延續而是還本付息，本質上仍為負債。陸教授對此做出說明，認為能否使經濟穩健增長可以更好地衡量去杠杆的效果。

最後陸教授探究金融結構對企業投資行為的影響，以及地區社會融資結構的差異是否會對當地企業過度投資産生影響。實證結果顯示，社融貸款比越高，企業過度投資程度越大，并且企業從銀行獲得的資金在此關系之間起到部分中介作用，另外此效應在行業集中度較低、成長性較高的企業、民營企業、第一大股東持股比例較高的企業以及會計穩健性較低的企業中表現更強。

在最後的交流讨論環節，陸正飛教授結合本次分享的學術研究成果與過往的論文發表經驗，就老師們提出的關于模型設計思路、數據處理方法等困惑進行了深入的解答。最後王建業老師總結了陸正飛教授的分享内容，并表達了感謝，本次講座圓滿結束。

圖文:郭海濤  

編輯:彭潔珊

初審:彭潔珊

複審:王建業

終審:龍文濱